Publié le: 25/06/2025 - 12:07
Alerte SOTUVER

L'intermédiaire en Bourse MAC S.A vient de publier une étude consacrée au leader de l'emballage en verre en Tunisie, SOTUVER. La société a vu son chiffre d’affaires baisser de 39,2% en 2024 à 100,8 MDT. Cette contreperformance résulte de la conjoncture internationale difficile et de l’arrêt programmé du four 2 de l’usine pendant 90 jours. En incluant les ventes de sa filiale SGI, les revenus du groupe ont reculé de 10,4% à 235,1 MDT. En consolidé, les ventes à l’export ont représenté 73,2% du chiffre d’affaires global, traduisant ainsi la solidité du positionnement international de la SOTUVER. Le groupe a réussi à se démarquer face la concurrence surtout chinoise et turque, et ce grâce à l’efficacité de son business model et l’avantage du bas coût du gaz en Tunisie comparé à d’autres pays.
L’EBE du groupe est ressorti en léger repli de 3,6% à 117,2 MDT, soutenu par la baisse des prix des intrants, notamment celui du bicarbonate de soude, et par une meilleure optimisation de l’outil de production suite à l’entrée en exploitation de la nouvelle entité exportatrice SGI.
En atterrissage, le résultat net part du groupe a terminé l’année 2024 en baisse de 10,4% à 41,8 MDT, freiné par la hausse de la charge d’amortissements et du poids de la dette. La société mère a dégagé un bénéfice de 13,9 MDT, en chute de 63,6% comparé à l’année 2023. L’Assemblée Générale Ordinaire, tenue le 20 juin 2025, a approuvé la distribution d’un dividende de 0,250 DT par action, vs 0,550 DT un an auparavant, soit un taux de pay-out de 70,6%.
L’endettement net du groupe s’est établi à 279,4 MDT vs 193,3 MDT en 2023. Cette hausse s’explique par un effort soutenu d’investissement. L’enveloppe s’est élevée en 2024 à 99 MDT. L’axe principal de cet investissement concerne la réfection complète du four 1, représentant une dépense de 54 MDT. Des investissements de rénovation de l’outil de production ont été également engagés pour améliorer l’efficacité opérationnelle et la compétence technique de la société.
D’autre part, SOTUVER a procédé au rachat de parts dans le capital de la SGI pour un montant de 45 MDT portant la participation de SOTUVER dans la SGI à 82% à fin 2024 vs 30 % au 31 Décembre 2023.
Quoiqu’en hausse, le niveau d’endettement du groupe SOTUVER reste maitrisé avec un gearing de 161,5% et un ratio dette nette/EBE de 2.4x.
Le groupe devrait continuer à consolider son positionnement sur le marché local et à conquérir de nouveaux marchés à l’international. Le groupe prévoit cette année une production de 153 milles tonnes vs 127 milles tonnes en 2024, soit une évolution de l’activité de 20,5%.
Le groupe travaillera aussi sur un contrôle régulier du niveau des stocks. La hausse exceptionnelle l’année dernière du BFR trouve son origine dans la constitution d’un stock considérable pour subvenir aux besoins du groupe lors de la reconstruction du deuxième four.
L’autre grand chantier pour SOTUVER est la réfection complète du four numéro 1 projetée pour l'année 2026. D'après le management, cette reconstruction exigera un investissement financier important (qui pourrait potentiellement être équivalent à l’EBITDA) et nécessitera beaucoup plus de temps que la réhabilitation du four 1.
Le plus important selon le mangement est d’arrêter avec l’éventuel partenaire étranger une nouvelle stratégie industrielle qui permettra d’améliorer la productivité et la rentabilité. Les principaux axes stratégiques seraient la conception de nouveaux produits et la recherche de nouvelles niches (comme les pots de sauces et de confitures) tout en consolidant celles à fort potentiel de croissance comme l’huile d'olive. Il est évident que les bouteilles de vin et de bière font face à une concurrence acharnée provenant du plastique alimentaire et de l'aluminium, qui sont des alternatives moins coûteuses et plus légères que le verre.
Hormis ses marchés d’Europe et du Maghreb, l’Afrique demeure un levier de croissance important pour le groupe SOTUVER. Selon le management, la concurrence en Afrique est moins équipée et SOTUVER pourrait tirer son épingle de jeu et gagner des parts marchés.
De surcroît, la SOTUVER poursuivra le rachat des parts des SICAR dans le capital de SGI pour atteindre 100% à fin 2025 vs 88% actuellement.
En outre, le groupe ira de l’avant avec son projet de maitrise de la facture énergétique favorisant ainsi la tri-génération considérée comme la meilleure alternative. En anticipation à l’application de la taxe carbone aux frontières de l’Europe à partir de 2026, le groupe réduira progressivement l’émission carbone dans le processus de production. A ce sujet, SOTUVER déploie des efforts colossaux pour collecter des déchets de verre et le réutiliser dans sa production. Le taux d’utilisation du calcin est actuellement de 30% pour la SOTUVER vs une moyenne de 85% pour les européens.
Pour rappel, les actionnaires de référence de la Sotuver ont accepté une offre non engageante de la part d'un important producteur international d'emballage en verre pour l'acquisition d'un bloc d'actions représentant la moitié de la participation actuelle desdits actionnaires de référence, soit environ 41% du capital social de la Sotuver. Cette opération s'inscrit dans le cadre d'un partenariat stratégique qui a pour objectif d'accélérer et de renforcer le développement de la Sotuver. Selon le management, le potentiel partenaire réalise toujours ses audits usuels et le process se déroule dans de bonnes conditions.
Indépendamment de la potentielle ouverture du capital à un investisseur stratégique dans le capital de la société mère, le groupe SOTUVER présente des leviers de croissance considérables de par son positionnement sur les marchés local et étrangers, les perspectives prometteuses de la filière agroalimentaire et l’orientation de plus en plus vers les emballages en verre dans le cadre de la responsabilité sociétale et environnementale. En 2027, le groupe serait équipé de deux fours reconstruits et dotés de nouvelles technologies.
En Bourse, le titre SOTUVER reste un des titres les plus sollicités au vu de la croissance continue des résultats et de la solidité financière du groupe. Eu égard à ce qui précède, MAC S.A recommande le titre à l’achat.
Société :
Secteurs d'activité :
© Copyright Tustex
Les articles associés
-
10
-
16
-
57
-
67